三安光電上調部分芯片產品價格8%,主要集中于中小功率芯片產品范圍,淡季提價行為反映行業(yè)競爭已逐漸趨緩,考慮到公司行業(yè)龍頭的地位,我們認為此次調價將有可能是芯片行業(yè)新一輪提價的開始,鑒于1H16公司綜合毛利率同比下降的情況,我們預估此次調價將使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。長期來看,公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,切入化合物半導體領域將為公司打開更為廣闊的市場空間,同時公司資產負債率較低(截止3Q16末27.11%)有較大的外延式增長的想象空間。
綜合判斷,我們預計公司2016-2018年可實現(xiàn)凈利潤19.3億元、24.2億元和29.8億元,YOY分別增長14%、26%和23%,EPS為0.47元、0.60元和0.73元;目前股價對應2017-18年PE分別為23倍和19倍,估值水平偏低。維持“買入”的投資建議。
調價昭示行業(yè)競爭緩和,有利于公司盈利能力恢復:公司上調部分芯片產品價格8%,主要集中于需求最大且競爭較為激烈的中小功率芯片產品范圍,幷且考慮到目前的提價時點為春節(jié)新年前的淡季,我們認為在經歷數(shù)年的行業(yè)洗牌后,整體競爭已逐漸趨緩,幷且結合上下游成本的提升等情況,我們認為此次調價將有可能是芯片行業(yè)新一輪提價的開始,鑒于1H16公司綜合毛利率同比下降的情況,我們認為此次調價將使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。
3Q16盈利增速回升:2016年前三季度公司實現(xiàn)營收44.9億元,YOY增長24.6%;實現(xiàn)凈利潤15億元,YOY增長3.4%,EPS0.37元。其中,第3季度單季公司實現(xiàn)營收17.1億元,YOY增長30.3%,但由于上年同期較多業(yè)外收入發(fā)生,公司當季凈利潤5.3億元,YOY下降2.4%,扣非后3Q16凈利潤4.5億元,YOY增長22%。2016年前三季度公司綜合毛利率38.3%,較上年同期下降7.8個百分點,但分季度來看,3Q16公司綜合毛利率39.3%,雖同比下降3.2個百分點,但較2Q16回升2.7個百分點,盈利能力有所回升。未來隨著產能逐步釋放以及行業(yè)景氣回升,公司毛利率有望進一步提升。從費用率來看,得益于財務費用下降,公司前三季度期間費用率下降2個百分點至6.9%。 |